Il caso spiegato
Il caso Multi-Utility: tra errore di valutazione e falso in bilancio
5 min di lettura · Aggiornato a giugno 2026 · Supervisione editoriale: Avv. Federico Papa
La recente conclusione del primo grado di giudizio sulla vicenda Multi-Utility S.p.A. ha riportato al centro del dibattito giuridico il delicato confine tra la discrezionalità tecnica degli amministratori e il reato di false comunicazioni sociali. Secondo quanto riportato dalla stampa nazionale, l'assoluzione piena degli ex vertici societari segna un punto fermo nella distinzione tra una gestione aziendale imprudente e una condotta penalmente rilevante, focalizzandosi sulla natura delle valutazioni dei crediti in bilancio nel periodo tra il 2014 e il 2016. Attraverso l'analisi della sentenza emessa dal Tribunale di Milano, questo articolo esplorerà come la giurisprudenza interpreta l'omessa svalutazione di poste attive prima del dissesto finanziario. Dopo aver ricostruito i fatti di cronaca e le norme applicate, presenteremo un caso gemello didattico per illustrare l'applicazione pratica dei principi di diritto in un contesto di crisi d'impresa.
In sintesi
L'articolo analizza l'assoluzione dei vertici di Multi-Utility S.p.A. dalle accuse di falso in bilancio e bancarotta preferenziale. Il Tribunale di Milano ha stabilito che la mancata svalutazione di crediti per 18 milioni di euro non costituiva reato, ma rientrava nella discrezionalità valutativa degli amministratori, escludendo il dolo specifico di inganno. Viene esaminata la distinzione tra errore tecnico e falso punibile alla luce della giurisprudenza di legittimità, concludendo con un'analisi operativa per i professionisti del settore.
Il fatto
Secondo quanto riportato dalle testate Il Giorno e Verità e Affari, la vicenda concerne il crac della Multi-Utility S.p.A., società attiva nei settori dell'energia e delle telecomunicazioni, dichiarata fallita nel 2018. Il procedimento penale di primo grado si è concluso di recente dinanzi al Tribunale di Milano.
Gli imputati erano accusati di falso in bilancio e bancarotta preferenziale per aver omesso svalutazioni per circa 18 milioni di euro. Tuttavia, la Sezione II Penale ha pronunciato l'assoluzione con la formula «perché il fatto non sussiste», riconoscendo che la condotta non era animata da un dolo d'inganno, bensì da una valutazione gestionale rivelatasi errata solo ex post.
Le norme in gioco
Le disposizioni di riferimento sono l'art. 2621 c.c. in materia di false comunicazioni sociali, che punisce l'esposizione di fatti materiali non rispondenti al vero sorretta da dolo specifico, e l'art. 216 del R.D. 267/1942 (Legge Fallimentare) sulla bancarotta preferenziale.
Rileva altresì l'art. 2426 c.c. relativo ai criteri di iscrizione e valutazione dei crediti, fondato sul principio del valore di presumibile realizzo: la sua violazione sul piano tecnico costituisce il presupposto indefettibile per la configurabilità del delitto di falso in bilancio.
Cosa dice la giurisprudenza
La giurisprudenza di legittimità ha chiarito che il cosiddetto falso valutativo integra il reato soltanto ove la valutazione risulti oggettivamente difforme dai criteri tecnici accreditati e tale scostamento non sia debitamente esposto nella nota integrativa.
Gli orientamenti consolidati evidenziano che l'omessa svalutazione assume rilevanza penale unicamente qualora l'inesigibilità sia certa al momento della redazione del bilancio. In difetto di tale certezza, la scelta gestionale rientra nell'ambito della discrezionalità tecnica, imponendo la prova rigorosa dell'elemento soggettivo per giungere a una pronuncia di condanna.
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Cosa insegna ai professionisti
- Documentare analiticamente i criteri di stima adottati per i crediti deteriorati, conservando la documentazione relativa alle trattative di recupero.
- Utilizzare la nota integrativa per illustrare in modo trasparente gli scostamenti dai criteri ordinari, prevenendo contestazioni di falso valutativo.
- Motivare ogni pagamento eseguito in situazione di crisi alla luce della prosecuzione dell'operatività aziendale.
- Valutare attentamente la rilevanza penale delle rettifiche di valore riconducibili a stime di natura soggettiva.
Riferimenti: Art. 2621 c.c.Art. 216 R.D. 267/1942Art. 2426 c.c.
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Domande frequenti
Quali sono le pene previste per il falso in bilancio?
Per le società non quotate, l'art. 2621 c.c. prevede la pena della reclusione da 1 a 5 anni. La sanzione varia in funzione della rilevanza dei fatti e dell'entità del danno cagionato alla società, ai soci o ai creditori.
Quando un errore di valutazione diventa reato?
L'errore valutativo assume rilevanza penale soltanto qualora sia riconducibile a una deliberata volontà di ingannare i terzi (dolo specifico) e si fondi su dati oggettivamente falsi, esorbitando dall'ambito della ragionevole discrezionalità tecnica.
Esiste la prescrizione per questi reati?
Sì, i delitti di false comunicazioni sociali e di bancarotta sono soggetti a prescrizione, i cui termini decorrono e si calcolano in base alla pena edittale massima e agli eventuali atti interruttivi del procedimento.
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